达晨创投高级合伙人邵红霞
2018年7月21日，新财富携手金斧子在深圳举办2018中国私募基金高峰论坛暨金斧子六周年庆典华南站，主题为“深挖价值，共赢未来”。从华北站、华东站、再到华南站，金斧子将在北京、上海、深圳完成全国巡回六周年庆典。
达晨创投高级合伙人邵红霞在高峰论坛上分享了《不确定市场中的投资策略》的精彩主题演讲。她表示，2018年国内国际政治经济形势风云动荡，无法预测。在行业格局剧变、洗牌惨烈的大环境下，达晨的投资策略是：
时刻保持清醒，做好自己，寻找确定性强、经得住周期考验的投资标的。达晨积极看好中国的巨大市场、强大的创新力量和长线的战略机会，秉承着长线做多中国未来的坚定选择，达晨坚持投资成长性好的优质资产，投好、管好每一个项目。
邵红霞表示，18年的投资实践，让达晨在市场上形成了自己的独特打法——采用“行业+区域”双轮驱动、实现项目全覆盖，通过外资眼光、本土手法，投出了一批“only one”的明星企业，其中包括蓝色光标、爱尔眼科、创业黑马等各行业第一家上市公司；守正出奇，强调风险与收益的匹配；“国际视野+中国机遇”，垂直布局先进制造、消费升级、医疗健康、节能环保等产业；同时，保持对市场的敬畏，保持投资理性！用LP的心态做GP的达晨表示，在严监管大背景下，未来市场套利机会将逐一瓦解，唯一赚钱的法则只能是专业、长线、价值投资。
以下为2018中国私募基金高峰论坛暨金斧子六周年庆典上邵红霞演讲实录：
大家好！非常高兴参加本次活动。我在台下认真听了叶檀老师和张总的分享，我非常认可他们的观点，尤其是张总关于周期的思考。做投资将近20年，最深刻的体会是世界万物都有周期，经济有周期、行业有周期、企业有周期、人也有周期。现阶段是达晨最谨慎、最不想出手的时期。作为活跃在市场一线18年的机构，我们认为目前的市场有太多不确定因素，让人焦虑、纠结。今天，借此机会，跟大家谈谈达晨对市场的看法。
一、宏观形势：风云动荡 无法预测
我们正处于变动的大时代，也是人人焦虑的时代。无论是国际社会还是国内的市场环境、经济策略，每天都在发生变化，让人无法预测；现在的世界万物互联，一个风暴过来，无人可躲，也无处可躲。
这种影响体现在方方面面，比如房地产会怎样？外汇会怎样？让大家不知道何去何从。刚才，张总谈到更多的是二级市场，那么一级市场的变化是什么？VC/PE行业一直在洗牌，而眼下洗牌尤其惨烈。
今年，大家谈到最多的是募资难，这涉及到很多因素，其中最核心的因素是这个行业整体盈利水平远远低于当初LP投资时的预期。投资行业归根结底要赚钱，现金回报才是硬道理。LP对大部分基金管理人的答卷不是特别满意，我认为这才是造成募资难最重要的原因。当然还有其他的，包括LP结构变化、资产新规等。
二、行业格局：剧变时代 洗牌惨烈
二级市场跌了这么多，但一级市场的估值依然处于偏高状态——大家一致认为这个行业正处于估值拐点期，一级市场的价格肯定会跌下去。手中有钱的机构，投资谨慎，现金为王，多看少动。同时，退出延缓也是行业窘象，减持新规把项目退出的时间拉长了。
从2017年三季度起，虽然IPO钟摆还在摆动，但实际上，上市发审是一个大刹车。2018年上半年，只有50多家企业IPO，相比2017年上半年的224家，IPO退出明显延迟、放缓。这个行业头部效应特别明显，有业绩、有品牌、能给LP带来满意现金回报的机构才能募到钱。现在个人LP基本退场，机构LP登场。这类LP不看你的团队背景是否漂亮，甚至投资思路、投资策略讲得是否清楚都不是决定性的，核心是你的过往业绩、退出数据。专业机构相信数据，因为数据是理性的，数据是不说谎的。这就是现在行业的状态，1%机构在资金端、资产端很有优势，大部分机构处于残酷的行业洗牌阶段。
现状如此，怎么办？二级市场里，投资者可以选择空仓、休个长假。但一级市场不行，因为被投企业需要管理， LP需要面对，你只能留在市场里。打个不太确切的比喻，我们像一个庄稼汉，年份好、风调雨顺时要播种，气侯不好、狂风暴雨时也要努力，这就是我们的行业。同时，做投资还要有打不死的乐观精神，在任何时候、任何环境下，都要找到对自己有利的思路。现阶段只能找确定性强，能够经得住周期考验的投资标的。只有找到那样的好资产，才能把握现在的市场机会。
三、保持清醒 做好自己
达晨创投做了18年，经历过很多周期，我们始终对这个行业怀有敬畏心，因为我们知道自己的能力有限——无法影响宏观，无法把控政策，唯一能做的是做好自己。现阶段我们能做的是把LP给我们的钱投到成长性好的资产中，投资时要谨慎，投完后也要费心管好每一个项目。我们对中国巨大的市场、强大的创新力和长线战略机会非常有信心，长线做多中国是达晨坚定的选择。
我认为机会包括以下几方面：
一是科技创新。我们一定要摆脱核心技术受制于人的窘境，特别是中兴事件后，这个需求非常迫切。那些真正有创新能力、有技术门槛、可以出口替代的行业或企业有非常大的空间和机会。
二是消费升级。叶老师和张总都提到消费升级的广阔空间。中国最大的核心竞争力是14亿人口。一方面是中产的崛起，另一方面，新生代90后、00后的消费——市场拥有非常大的容量；同时，传统产业的改造、未来的产业并购都有机会。
下面介绍下我们在股权投资方面一系列方法论：
在中国做投资，让自己只专注于一个行业或区域是比较危险的。我们一直是综合基金模式，我们每一至两年发一支基金，所有团队全心全意投资和管理这支基金，确保我们的基金都拥有非常安全、持续、稳定的回报。我经常说专业高手和业余选手的区别在于可以保持持续的稳定性。我们的18支基金总体业绩持续稳定。
达晨深根在中国，是特别本地化的团队，对中国商业环境、中国企业家心态以及中国资本市场理解深刻。我们投出了很多明星案例，例如蓝色光标——第一家上市公关公司、爱尔眼科——第一家上市民营医院、创业黑马——第一家上市培训机构，包括一只鸡、一只鸭等，都是我们本土打法的成功实证。
任何投资想要得到超出平均水平的高回报，一定要找到风险和收益不太对称的项目，否则会变得平庸。要在市场上大部分人还没看到机会时，率先发现价值并勇敢决策、出手。一旦找到，我们希望跟着企业一起成长，分享成长的价值。
这个行业不缺聪明的人，但缺少特别有定力、特别知道自己能力边界的人。我们一直保持自己的定力，不追风口。这个行业每年都有“风”、都有“坑”。这个企业是否有价值、是否值这个价——这是我们判断项目时反复拷问自己的。
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