在人们心目中，创投是一种青睐“临门一脚”促企业上市后获利的逐利者。随着中小板、创业板的蓬勃发展，尤其是创业板的造富神话，很多企业待价而沽，高估值成为创投机构头痛的问题。在投资过程中，一个项目遭多家创投哄抢，需要融资的企业反成甲方而采取竞标方式选择创投机构的尴尬不断重演。记者昨天从第五届私募基金论坛上创投大佬们的演讲中获悉，面对这种尴尬，创投们开始调整投资策略，纷纷将投资阶段前移，一些中早期项目逐渐成为他们青睐的对象。
高估值对创投来说是双刃剑
创业板开闸以来一直有一个问题，那就是高市盈率和高发行价，以致前段时间很多公司都跌破了发行价，这给创投提出了更高的要求。创投机构怎么面对这个问题？怎么看待这个问题？
深圳市创新投资集团有限公司副总裁孙东升说，创业板的高市盈率、高发行价、破发等问题，对于风险投资机构来说，这是市场行为。“我觉得应该回归理性”。
深圳市达晨创业投资有限公司副总裁邵红霞认为，跌破发行价是市场行为，而高市盈率是成长性支持的结果。创业板的市盈率1月份在70多倍，2月份在55倍左右，从趋势看，市盈率在逐渐走低。如果二级市场低了，投资的成本也会降低，回归理性是必然选择。
深圳市东方富海投资管理有限公司合伙人梅健认为，高市盈率已严重透支创业板的高成长性。创业板从开闸到今天，整个估值水平在不断下移，但目前还是偏高。因为我国目前创业板企业还是制造业公司，给七八十倍的市盈率，这跟成熟资本市场之间的估值价格差距很大，而且制造业公司的增长不可能呈几何增长。
创业板高估值对创投意味着什么？梅健认为，高估值对创投来说是把双刃剑。一方面，高估值曾给某些创投机构带来了高回报，那些Pre-IPO项目回报更高，这在成熟市场是不可能的。另一方面，这种高估值又诱发了一级市场的高要价，这对创投机构来说是一个风险。实际上，创投机构赚钱跟二级市场有关，但不是依靠二级市场，最终还要从所投公司每年的业绩成长、股权增值中枢赚钱。我们很平静对待二级市场市盈率的变化。
投资阶段前移以避开高估值
梅健说，目前，创业企业家的叫价已远远高于这些公司在二级市场上市的价格，即便这样，一二级市场还是有一定的价差。我们春节前刚刚募集了一期25亿的PE基金，钱还是多多益善。虽然在这种情况下，我们通过有效的甄别和内部的风险控制，还是能做到一些值得投资的项目，那些超出我们估值心理价位的项目顶多就不投。有两个办法：一是通过和企业家沟通，让他知道除了钱以外还有些可以帮到他的地方，说服他降低估值；二是通过我们的专业水平把投资阶段往前移，投资财务数据不是特别好的项目，这些项目利润比较少，很多热钱是不敢投的。如果我们对行业趋势把握得准，我们是敢投的，通过自己的方法还是可以规避目前市场过热对PE机构带来的风险。
邵红霞说，募集资金最容易的时候常常是投资最难的时候，现在投资成本很高，但还是有很多企业家除了钱以外还看资源、看对创投所能提供的增值服务。在投资过程中，达晨不与同行打价格战，如果心理价位不能接受企业叫价时可能就放弃项目。现在的创投应当采取以下两条对策：一、通过专业的基金管理人对行业的精深研究，让企业觉得你确实对行业有研究，可以和他们对话，对他们有理解，跟他们企业未来的发展很契合。二、将专业化往前移，对于那些中早期项目，如果能果断判断，价格还是合理的。
深圳市同创伟业创业投资有限公司合伙人唐忠诚也说：“我们试图适当把投资阶段前移，到目前为止我们不缺项目，通过自己的专业努力也能给我们带来更多项目。”
