在完成了一次演讲和多次媒体追问后，坐在笔者面前的刘昼依然充满活力。因为略带乡音，他总是刻意地放缓语速，以求把问题阐述清楚。
4年前，同样是在清科年会上，因为创业板的开启，刘昼的名字开始与自己的学长熊晓鸽一起出现在嘉宾名单中，自此，他与达晨创投开始闯入公众视野。
4年后，创业板“泡沫”破裂声不绝于耳，以达晨创投为代表的本土VC/PE下一步棋将迈向何方，刘昼给出了自己的答案。
在完成了一次演讲和多次媒体追问后，坐在笔者面前的刘昼依然充满活力。因为略带乡音，他总是刻意地放缓语速，以求把问题阐述清楚。
网络泡沫的幸存者
“电广实业的上市，让我第一次见识了资本市场的神奇，当时一次性募集到了4.6亿资金。如果仅凭企业自己原始积累，这是需要连续7年以上的良好业绩才能创造的财富。我开始相信，这是一个资本可以改变命运的时代。”刘昼说。
电广传媒上市所带来的巨大成功，让时任公司董事长龙秋云意识到了资本市场的重要性。1999年的一天，龙秋云把36岁的刘昼叫到了自己跟前：“给你一个亿，去开个创投公司怎么样？”
时至今日，刘昼依然非常感谢龙秋云对他的提携，在那个风云变幻的年代，因为有了龙秋云，他最早了解到了新兴的资本市场，而这也成为他日后投身资本市场的宝贵财富。
手握一亿元重金，刘昼并不像人们想象中那样踌躇满志。准备大干一场的刘昼却被老天开了一个“玩笑”。
2001年，全球网络泡沫破灭，使得在深圳和刘昼一同被“忽悠”来的大批创投公司的真金白银打了水漂。按照深圳创业同业公会的记录，当时有196家创投公司，但到2005年再统计时，这些公司要么转型，要么淘汰，剩下的只有十多家。
不过，身处黑暗之中的刘昼并没有闲着，他依然给自己留了点希望。就在网络股泡沫彻底破灭前的2001年，他主导达晨完成了三笔投资：960万元参股同洲电子，1480万元参股拓维信息，173万跟投西风网络。
2006年6月27日，同洲电子成功上市，其IPO发行价为每股16元，上市首日最高曾达44元，收盘价为35.63元。按照当时账面市值，同洲电子为达晨带来了30多倍的回报。
然而，在投资之初，这并不是一个让投资人感到放心的案子。
许多外资创投在看过同洲电子之后都会摇头，当时这是一个连工资都要打折扣的企业，厂房设备一般，主营业务LED显示屏面临着激烈的市场竞争。
当时，数字电视市场刚刚起步，同洲电子每年的产值只有6000万元，利润仅有600万左右。尽管在该行业内排到了第二位，但谁也不敢去为这个企业并不明朗的未来去冒险。
不过，刘昼坚信，他们的判断比其它风投更靠谱。首先，熟悉电广传媒的他，相信数字电视是一个充满潜力的市场；与此同时，同洲电子创始人袁明务实的作风也让他觉得“很放心”。“最坏打算，这个案子不成功我们就拿一批机顶盒去抵投资款呗，反正我们大股东也会用得上。”刘昼调侃。
PE大洗牌中的抉择
与2005年的那次“洗牌”相比，刘昼在面对创投界眼前这次“洗牌”显得更加坦然。
在他看来，募资将成为2013年各家GP命运的“塔罗牌”。创业板开启4年后，主要的个人LP们已经通过投资享受了这场“资本盛宴”，在目前的环境中，他们更倾向于落袋为安。这对于GP们而言，并不是一个好消息。
“未来LP的机构化将成为趋势，国开行、保险、社保资金都将成为未来GP募资的主要方向，但不是所有GP都能拿到钱。这其中必然会有惨烈地‘取舍’。”刘昼坦言。
不过，这样的“洗牌”对于达晨而言未必是坏事。刘昼认为，此前的投资“泡沫”化使得市场已经脱离了原有的估值体系，大量资金涌入使得企业估值都在15倍之上。“你不投别人会投，1个好项目通常会有十几家VC（PE）去争夺。”
这种现象正因为市场的下跌归于正常。刘昼介绍说，在目前的达晨投资案例中，基本都维持在8-10倍的估值，即使再好的项目，要价不合理也不会去考虑。市场归于合理后，达晨会有更多的机会去接触那些好的企业，并给出合理的估值。
IPO的暂停给PE退出带来了很大影响。对此，刘昼表示，“退出渠道更加多样化，IPO退出与并购市场的转让退出，可能50%是靠IPO退出，50%靠并购退出。”在他看来中国股改给中国PE、VC带来的机会正在慢慢消失，如果这些机构想要存活下去，就需要找寻新的退出渠道，并购和投资控股都会成为未来新的投资方向。
目前，文化和现代农业依然是达晨关注的重点。除了昔日投资的福建圣农，近期正在筹备上市的星光农机也是达晨投资项目中的代表。“随着中国依靠人口红利时代的结束，劳动力成本已经开始上升，未来机械化代替人力是必然趋势。”谈到对现代农业的看法，刘昼表示，这将是达晨坚持重点投资的一个领域。
相比之下，文化产业在之前的几番概念炒作后近期颇显平淡。刘昼认为，狭义的文化传媒行业“看起来很美，投起来很难”，比如影视剧制作行业，只有20%至30%的公司是赚钱的。如果将文化传媒行业扩大到更加广义的范围，投资标的就会相对丰富。
因为创业板，达晨曾为LP们创造了数倍的投资回报。但在刘昼看来，现在的VC（PE）投资将归于理性。达晨不会向LP们承诺回报率，但刘昼心中依然保留着一个30%的年化收益率目标。与巴菲特28%的年化收益率相比，刘昼认为，在目前的市场中，成熟的GP应当按照这个收益率来要求自己。
刘昼的投资理念
儒道与狼群文化并存
儒道文化来源于达晨的名字。“‘穷则独善其身，达则兼济天下’，我希望达晨的人都能够坚持自己的理想，做出成绩后能够善待天下人；至于晨见未来，因为我一直坚信中国的经济还只是处于朝阳，我们希望并且坚信能够看到美好的未来。”刘昼解释，儒道即以善待、沉稳、平等为核心。狼群文化，是外表谦和的刘昼所极力推崇的，而这也是本土创投所共有的特征。刘昼把本土创投形容为土狼。他要求手下，要有敏锐的嗅觉，见到真正的好项目和好机会时不要因为外部因素而手软。
