主持：达晨财智 高级合伙人 邵红霞 圆桌嘉宾： 招商资本 副总经理 冯红涛 广东粤财基金 董事长 林绮 深创投 副总裁 张键 深圳天使母基金 董事长 姚小雄 宝安区产业投资引导基金 董事长 彭涤 达晨财智高级合伙人 邵红霞 邵红霞：大家好，下午的第一个论坛是有压力的，养生上说，腹饱神虚。台上的我们自己先打起精神来！按照惯例，我先请台上的五位嘉宾特别简短介绍一下自己的机构。 招商资本副总经理 冯红涛 冯红涛：很高兴有机会参加本次论坛，感谢主办单位。我们是招商局集团的企业，既是GP，管理的本外币基金有50多支，总规模有3000亿；也是LP，管理了几支国家级基金及母基金，投资了30多支子基金，重点投资低碳新能源、生命科学、高端制造、交通物流等国家战略新兴产业。两年多前，招商局资本成功混改，现为招商局集团与普洛斯的联营企业。 林绮：感谢深圳市政府、宝安区政府和深圳创投公会，给我们Gp和LP提供的交流机会，我们粤财基金主要管理广东省产业引导基金和广东省半导体集成电路基金两只百亿级母基金，同时管理粤财新兴产业基金，粤和基金等10支基金，我们管理的基金规模大概900个亿左右，谢谢。 广东粤财基金董事长 林绮 张键：深创投，上午董事长也说了，我们管理的基金规模在4300亿，一共投了1400多个项目，其中有220个在资本市场上市。其中1000亿深圳政府引导基金，整个子基金规模大概4700亿，市场化子基金放大倍数是6倍左右，一共投了3000多个项目，其中85%以上投到了国家的战略性新兴产业领域，谢谢。 姚小雄：深圳天使母基金，2018年成立，到现在为止已经投了五六十个子基金，通过我们的子基金投了600多个项目，这些项目全部属于国家鼓励发展的战略性新兴产业和未来产业，总体的情况发展不错，我们也在努力探索一条中国特色的天使投资发展之路，谢谢大家！ 彭涤：首先我代表本次论坛的主办方欢迎各位嘉宾莅临宝安，相会在这里。宝安产业引导基金是宝安区政府引导社会资本投向实体经济的政策工具。相对于刚才几位董事长说的，我们是一个年轻的小公司，管理的规模只有30个亿。我们从2018年4月份正式运作以来，通过跟社会资本的合作，撬动了727亿社会资本，返投宝安企业已经达到31个亿，惠及了宝安57家各类型企业。同时我们引导基金也积极地开展直投，目前我们投了8家企业，已经有1家上市，5家在过会，成效还可以，希望通过此次峰会，跟在座的各位在宝安能找到合作发展的机会。 邵红霞：2000年初，达晨在深圳成立。22年了，我们是一家老牌人民币基金。简单纯粹，保持克制。总规模近400亿，投了600多家企业，129家成功上市，其中92%在中国A股市场上挂牌的。行业上，我们聚焦在高端装备制造，芯片、半导体、生物医药和军工领域。 台上的几位都是一线的、活跃的、专业的机构，既是LP，也是GP，所以我的第一个问题，想问问大家：当下市场你们观察到的行业变化有哪些？你们怎么看待当下的机会？同时，因为市场的变化，环境的变化，你们的机构有什么应对方法或者策略的调整。 Q1:当下创投行业发生了哪些变化，存在哪些结构性的机会？ 冯红涛：我看到了三个变化：第一，GP LP化和LP GP化。这两年，很多地方政府引导基金或者平台公司已经开始不满足于只做引导基金，也开始成立自己的基金管理机构，下场直接操盘。原来国内一线的头部GP也逐步设立或管理母基金。第二，近几年基金管理机构越来越紧密跟着国家政策走，国家的政策导向对投资的影响变得更大了。第三，部分头部GP开始往国际走，招商资本也有30%的投资布局在国外，虽然外围看现在有点逆全球化，但很多方面全球化还在进行。 林绮：从GP、LP角度看，去年的私募股权市场年投资交易额，数据创了十年新高，但从去年下半年开始，募资和退出创了五年的新低。尤其是今年上半年二级市场股价的回落，投资人与被投资者之间的估值预期距离在拉大，大家观望的情绪比较浓厚。第二，世界局势比较动荡，不太稳定，所以市场持谨慎态度。在募资方面，资金都是向头部集中，在投资上是从原来主要的商业模式的创新转向了技术的创新，对项目的评价也回归到项目价值评判逻辑上。 深创投副总裁 张键 张键：我感受到的变化是，第一，现在的LP越来越专业，要得越来越多，懂得也越来越多，政府LP越来越懂产业，越来越懂资本，个人LP越来越懂金融，做GP越来越难。第二，今年募资更难，项目融资也难，腰部以下的项目基本融不到资，稍微好点的甚至以前融过高估值的项目现在都在降估值。从政府引导基金角度来说，第一个变化是，更加重视产业的协同，更多聚焦某些重点行业和领域。第二是，LP也要求赋能，所以GP 承担的功能和LP对GP提出的要求越来越高。 姚小雄：这两年我们投资子基金出现了一些变化：第一，加大对高校科研院所成果转化机构项目源头的支持，我们跟很多高校机构合作建立了子基金。第二，加强对有产业集团背景的子基金进行投资。产业集团有非常独特的优势，一个是深耕产业、熟悉产业，投前能够对项目做相对精准的分析。另外一个是投后能有好的赋能，能够给予项目上下游资源的支持。第三，加大对头部机构的投资，今年有非常好的趋势是，过去顶级机构好像不太愿意申请政府引导基金，但今年他们越来越主动想来接触政府的钱。 深圳市天使投资母基金董事长 姚小雄 彭涤：我的感受是，第一，我们合作的子基金投资节奏普遍慢了很多，原来的投资计划可能难以顺利完成。第二个，政府财政部门对我们的政策性指导更强了。深圳市现在定位了“20+8”产业集群，结合我们区的产业特点，宝安聚焦在＂13+2”产业集群。引导基金作为一个重要的政策工具，我们在选择合作机构上，更希望机构跟我们区域的产业发展方向契合，希望在这些赛道上机构有项目资源、有招商引资的资源，能够给我们带来产业活力。 宝安区产业投资引导基金董事长 彭涤 邵红霞：我也说说GP的感受。作为一直趴在一线20多年的GP，我们的感受：当下的中国正在进行腾挪，是一个大国的逻辑切换，频道切换。从过往商业模式的创新，移动互联网、消费互联网的大机会时代切换到了现在的科技大时代。国家正着力补齐短板，把卡脖子清单消除，把别人一断供我们就紧张的短板补上。宏观上，国际国内，都有太多的不确定性，但结构性的机会是确定的。达晨的判断，一是人民币基金将成为主流，未来5—10年，将迎来了人民币基金的黄金时代。二是科技投资是未来的投资主线。做投资，要顺应时代，要选择国家政策支持的科技创新、智能制造、新一代信息技术、新材料、新能源、数字化转型的大赛道。选择与国运和时代同行！ Q2：金融机构应该如何服务国家的战略产业？ 张键：我从深圳引导基金的实践来说几点。第一是引导基金出资，吸引更专业的最优秀的符合我们要求的管理人，打造创投风投生态圈，第二是通过考核来引导子基金服务于深圳的产业发展战略，第三是通过赋能大力培育细分的产业链链主企业，包括专精特新以及隐形冠军，第四是引导基金投资的子基金有天使、VC和PE覆盖企业全生命周期，引导基金可以引导、协同他们接续投资，共同服务持续赋能培育企业成为独角兽，第五是向国家级基金出资，支持国家战略产业发展。 林绮：对于金融机构，其实资本拉动只是一个方面，很多时候是多金融工具的协同。股权资本的进入对于重大项目来说只是其中一部分作用，重大项目的投入很多时候需要持续金融债项资金支持。粤财控股是广东省政府投资控股平台，我们有银行、信托、担保等不同的金融工具，对于重大项目，我们会有协同支持，在引导基金进去以后，我们会根据项目实际情况通过担保增信发债，投贷联动引入银行贷款；对科技创新的轻资产早期企业，在省引导基金进入后，它们可以成为我们集团的白名单客户，通过投贷联动，投保联动帮助它们获得银行信用贷款支持。 Q3:粤港澳大湾区如何推动战略新兴产业的发展？ 张键：第一，深圳这两年对QFLP有很多政策支持，这个非常重要，能够把国际上的资金通过港澳转到到国内，助力粤港澳大湾区实体经济的发展，所以一定要大力试点，推动QFLP投资。第二，无论是深圳、广东还是港澳，都有非常重要的科技创新产业，大家可以共同组建一个管理公司，或者深圳、香港或澳门政府出一份资金引导，各自在各自的地方进行市场化募资，大家组合起来投到粤港澳合作的科技创新项目里，利用好河套地区、前海、横琴的利好政策，探索这样的事情。 Q4：LP眼中的GP画像是怎样的？ 冯红涛：敬业、专业、规范。未来投资能否赚钱，关键看你能不能在这个行业里有清晰的投资策略和持续的学习力，是否有足够的行业认知，有否给力的产业相关朋友圈，能否真正给被投项目赋能；另外，长期看能否创造好的业绩还必须坚持规范，守住底线和本心。 林绮：优秀的业绩，专业稳定的团队，较强的产业生态布局带动力。 张键：拿现在流行的一句话，就是“既要，又要，还要，更要”。第一，要懂产业，能够招商引资、引才；第二，要懂行业，专业，能挣钱、能回款；第三，要规范，要合规运营；最后，团队应有前瞻性思维，能判断国家政策发展趋势，另外要具有富有活力的组织文化。 姚小雄：从募投管退四个方面来说，比如募资，我们会特别关注你的LP结构；投资方面，是否投出了很不错的项目；管理方面，是否有很好的投后服务；退出方面，是否有很好的退出业绩。 彭涤：刚才张键总说到既要又要还要更要，我觉得说出了所有的LP心声。对于我们这个新基金来说重点关注过往业绩，第二跟区域经济发展契合。 邵红霞：眼下，优秀GP的四个维度：第一，GP要政治正确，要深刻认同理解国家的需求；第二，专业深耕，把握前沿科技，有产业生态布局能力；第三，要懂A股市场，理解发审理念、监管思路，注册制并非没有门槛，要知道市场的规则和倾向。第四，能广泛的项目覆盖，有团队下沉市场挖掘好项目。
